BBVA Research Eleva la Previsión de Crecimiento de la Economía Española
El instituto de investigación BBVA Research se ha unido recientemente a la creciente lista de instituciones y servicios de estudios que han revisado al alza la previsión de crecimiento de la economía española. Según su informe ‘Situación España’ publicado recientemente, BBVA Research ha revisado su proyección para este año del 2,1% al 2,5% y para 2025 del 2% al 2,1%. A su vez, también ha aumentado sus previsiones de la inflación media al 3,3% para 2024 y al 2,4% para el próximo año.
El informe atribuye la mejora del Producto Interno Bruto (PIB) en 2024 a factores como el turismo, las mejoras en la competitividad, el aumento de la fuerza laboral y los fondos del Plan de Recuperación. Sin embargo, para 2025, BBVA Research predice que la demanda externa será negativa debido a las limitaciones en el turismo después del auge de los últimos años.
Impacto de las Nuevas Reglas Fiscales Europeas
Mirando hacia el futuro, BBVA Research advierte que, para cumplir con las nuevas reglas fiscales europeas, España tendrá que realizar un ajuste en sus cuentas públicas equivalente a 2,5 puntos del PIB durante un periodo de cuatro o siete años, dependiendo de cómo avance la negociación con Bruselas. Este ajuste fiscal podría tener un efecto negativo, posiblemente llegando a restar entre 1,5 y 2,5 puntos al nivel del PIB durante el periodo completo. Esta advertencia fue explicada por Jorge Sicilia, economista jefe del Grupo BBVA; Rafael Doménech, responsable de Análisis Económico de BBVA Research, y Miguel Cardoso, economista jefe para España, durante la rueda de prensa de presentación del informe.
El informe también explica que el impacto del ajuste fiscal sobre el crecimiento económico y el empleo dependerá de cómo lo implemente el Gobierno. Según Doménech, un ajuste centrado en subidas de impuestos tendría un impacto negativo mayor (hasta 2,5 puntos de menor PIB) que si se basa en recortes de gasto (limitando a 1,5 puntos el impacto a la baja sobre el PIB).
Sin embargo, Doménech sugiere que se podría explorar una ‘tercera vía’ para cumplir con las reglas fiscales sin tener que aumentar los impuestos o recortar los gastos. Esta ‘tercera vía’ implicaría un plan de reformas estructurales, con un amplio consenso político, que permita avanzar en el objetivo de pleno empleo. Según sus cálculos, lograr una reducción estructural de 6 puntos en la tasa de paro (que fue del 12,1% de la población activa en 2023) tendría un impacto favorable en las cuentas públicas a medio plazo equivalente a entre 3 y 4 puntos del PIB (por los mayores ingresos y el ahorro en prestaciones), lo que evitaría tener que hacer un ajuste aumentando los impuestos o recortando los gastos.
Previsión de Déficit Público y Deuda Pública
En cuanto a las previsiones de déficit público de las administraciones españolas, BBVA Research prevé tasas del 2,9% y del 2,7% del PIB para 2024 y 2025 respectivamente, en ambos casos por debajo del límite del 3% establecido por las reglas europeas. Además, se espera que la deuda pública disminuya del 107,7% del PIB de 2023 al 104,2% del PIB en 2024 y al 102,1% en 2025.
La previsión de crecimiento del PIB de BBVA Research para este año (2,5%) se sitúa en la parte alta de las actualizaciones publicadas recientemente por el FMI (2,4%), el Banco de España (2,3%), Caixabank Research (2,4%) y el Consejo General de Economistas (2,2%). La revisión al alza de las previsiones para 2024 se debe principalmente a una mayor aportación positiva al crecimiento del sector exterior, en general, y del turismo, en particular. El Gobierno mantiene, al menos de momento, su previsión de un crecimiento del 2% para este año.
Para 2025, en general, los servicios de estudios mantienen la previsión o la elevan en una décima, situándola en una horquilla de entre el 1,8% que proyecta el FMI y el 2,3% que anticipa Caixabank Research. El análisis de BBVA Research parte de un cierto agotamiento en 2025 tras el auge inusitado del turismo de 2023 y 2024.
Limitaciones del Turismo y Consecuencias de la Contaminación
El informe de BBVA Research explica que «la contribución de la demanda externa volvería a ser negativa, dadas las restricciones al crecimiento en el sector turístico». Predice que después de un aumento de dos dígitos en 2024, el consumo de no residentes en términos reales podría estancarse en 2025. Esto se debe a que la capacidad utilizada en los meses de temporada alta está limitada, especialmente considerando que las externalidades negativas del desarrollo del sector turístico están teniendo costes significativos para gran parte de la población. Elementos como la congestión, la contaminación o el aumento en el coste de vida (principalmente, la vivienda) están provocando un cambio de sentimiento que tendrá consecuencias en las políticas públicas. Esto impedirá la entrada al mercado de un mayor número de plazas turísticas y podría llevar a un aumento en los precios, mayores impuestos o una regulación que restrinja la oferta si la demanda continúa creciendo.
Inflación y Tipos de Interés
En general, la actualización de las previsiones macroeconómicas publicadas en las últimas semanas también coincide en elevar sus estimaciones de inflación. BBVA Research estima una inflación media del 3,3% para este año, en línea con lo que proyectan la Fundación de las Cajas de Ahorros (3,3%) y Caixabank Research (3,2%), y ligeramente por encima del 3% que anticipa el Banco de España.
A pesar de todo, BBVA Research apuesta por que el BCE realizará dos nuevas rebajas de los tipos de interés, tras la adoptada este mes de junio. «El tipo de interés de política monetaria en la eurozona podría caer 75 puntos básicos en el conjunto de 2024 y otros 100 puntos el año siguiente», apuntan los economistas de BBVA Research.
Incertidumbre Política
Los autores del informe sostienen que «la falta de consenso alrededor de la política económica supone una fuente de incertidumbre hacia delante, que lastra la inversión privada». Recuerdan que en los últimos diez años se ha intensificado el uso de la prórroga presupuestaria o de los real decreto ley como alternativa a la elaboración de proyectos de ley y observan una menor disposición a acometer reformas por parte del Ejecutivo. Advierten que en ausencia de una visión a medio y largo plazo de la economía que pueda ser compartida por una mayoría de la sociedad, decisiones tan importantes como las que se tendrán que tomar durante los próximos años pueden generar tensión social y estancamiento económico. Desde su punto de vista, «serían deseables acuerdos transversales que dieran certidumbre sobre el ajuste fiscal, la provisión de servicios públicos esenciales, la protección a los más vulnerables, la reducción de la tasa de paro, la inmigración, la doble transición energética y digital, o el incremento de la productividad».