La economía española está experimentando un cambio significativo en su patrón de producción. Según estudios recientes, la inversión en vivienda ha estado disminuyendo, representando ahora solo el 29% del total, una cifra considerablemente inferior al 40% que alcanzó durante el ‘boom inmobiliario’.

Este cambio ha sido observado por la Fundación BBVA y el Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (Ivie). Los investigadores han actualizado su base de datos ‘El stock y los servicios de capital en España y su distribución territorial y sectorial’, la cual contiene datos desde 1964 hasta 2023. Lo que han encontrado es un cambio en el patrón de acumulación de capital en España, una tendencia que debería tener consecuencias positivas sobre la productividad.

El equipo de investigación liderado por los profesores e investigadores del Ivie, Francisco Pérez, Matilde Mas y Juan Fernández de Guevara, concluyen que la productividad ha estado afectada durante muchos años por una composición de las inversiones poco productiva. Sin embargo, este patrón está cambiando.

El estudio que acompaña la actualización de la base de datos muestra que la inversión en España ha crecido un 2,7% de media anual en 2022 y en 2023 en términos reales. Esto no coincide con las estimaciones del Instituto Nacional de Estadística (INE), que calcula una caída real del 0,5% de la formación bruta de capital en 2023.

La discrepancia, según Francisco Pérez, se debe a que las estimaciones del Ivie y del INE coinciden en términos nominales (en millones de euros de inversión), pero existe una discrepancia en las tasas reales, pues el Ivie corrige el dato numérico con una inflación menor que el deflactor aplicado por el INE. Esta discrepancia, sin embargo, no altera las conclusiones sobre el reparto de la inversión entre los distintos sectores productivos.

El estudio del Ivie también encontró que el crecimiento medio anual del 2,7% de la inversión en cada uno de los dos últimos años implica una disminución de la formación de capital en la agricultura (-5,2%), en la energía (-1,5%) y en la construcción (-3,7%), mientras que se observaron incrementos en la industria manufacturera (3,7%) y tanto en los servicios públicos (2,1%) como en los servicios privados (4,8%).

Este cambio indica un avance en la formación de capital en actividades que se centran más en la inversión en maquinaria, equipos de transporte, tecnologías de la información (TIC) y activos inmateriales (caso de los servicios, especialmente los avanzados), y menos en los activos de construcción no residencial (infraestructuras, naves, locales, etc.).

Los investigadores concluyen que estos cambios en la estructura de la inversión no son nuevos, sino que comenzaron al finalizar el boom inmobiliario. Estos cambios han ido consolidando una orientación de la formación de capital española hacia actividades más productivas.

La creciente inversión en servicios privados y en la industria manufacturera ha hecho que estas actividades aumenten su peso en la inversión no residencial total, hasta suponer casi el 70% en los últimos tres años frente al 59% que representaban en 2007. La inversión de las manufacturas ya supone el 17,6%, mientras que los servicios privados son el 52,4%. Por el contrario, la construcción ha pasado de suponer el 13,1% de la inversión no residencial en 2007 a solo un 3,6% en los dos años más recientes.

En definitiva, la nueva composición sectorial de la inversión implica que los activos intensivos en tecnología y conocimiento, como la maquinaria, las TIC y los activos inmateriales, estén ganando peso.