La creciente desigualdad en la distribución de la riqueza en Alemania y su impacto en la política monetaria

Un nuevo informe del Bundesbank, el banco central alemán, ha revelado que la desigualdad en la distribución de la riqueza en Alemania ha vuelto a crecer desde finales de 2022. Según el informe, la principal causa de este crecimiento en la desigualdad es que los activos netos de los hogares más pobres han experimentado un desarrollo reciente a la baja, en contraste con los hogares más ricos.

El Bundesbank ha relacionado la riqueza de los hogares con la política monetaria y ha adoptado nuevos instrumentos para medir esta correa de transmisión. A principios de este año, el banco central alemán comenzó a utilizar un nuevo conjunto de datos experimentales en forma de un balance basado en la distribución de los hogares privados en Alemania. Este balance combina datos de la encuesta de riqueza del Bundesbank ‘Los hogares privados y sus finanzas’ con datos trimestrales de los balances macroeconómicos en el contexto de la contabilidad financiera.

Este balance arroja luz sobre las diferencias de reacción de ciertos tipos de hogares a la política monetaria en relación con sus decisiones de consumo. El informe sugiere que los cambios en la distribución y estructura de la riqueza podrían afectar a la eficacia de la política monetaria. Por lo tanto, el Bundesbank argumenta que al analizar las medidas de política monetaria, es útil examinar más detenidamente las estructuras de activos individuales y las diferencias asociadas entre los hogares, y registrar su variación a lo largo del tiempo.

El Bundesbank planea desarrollar y utilizar en el futuro este balance trimestral basado en la distribución, lo que permitirá identificar más rápidamente los cambios en la situación patrimonial de los hogares y las posibles consecuencias para la transmisión de la política monetaria y para aspectos de la estabilidad financiera.

Según el Bundesbank, cuando el Banco Central Europeo (BCE) decide bajar o subir los tipos de interés, los hogares reaccionan de manera heterogénea, dependiendo de su riqueza. Esta reacción es aún más diferente cuanto mayor es la desigualdad en la distribución de la riqueza. Los datos del balance basado en la distribución muestran que la riqueza de los hogares más pobres consiste en gran medida en inversiones de bajo riesgo, como depósitos y derechos de seguros, mientras que los activos de los hogares más ricos comprenden en mucha mayor medida instrumentos del mercado de capitales y, sobre todo, activos inmobiliarios y empresariales.

Estas diferencias en las estructuras de activos determinan la forma en que los hogares individuales ajustan sus decisiones de consumo individuales debido a restricciones de liquidez, por ejemplo, en respuesta a una subida de los tipos de interés inducida por la política monetaria. Estas decisiones, a su vez, determinan en cierto grado la efectividad de la política monetaria.

El Bundesbank advierte que si bien el efecto de sustitución clásico – el aplazamiento del consumo presente hacia el futuro como resultado de una subida de los tipos de interés inducida por la política monetaria – juega un papel importante, especialmente entre los hogares que no están limitados en liquidez, los ingresos por intereses y los efectos sobre los precios de los activos dominan entre los hogares ricos con limitaciones de liquidez. En el caso de los hogares ricos pobres y con liquidez limitada, una subida de los tipos de interés inducida por la política monetaria tiene un efecto principalmente sobre las rentas laborales indirectas y los efectos sobre el empleo.

Por lo tanto, la estructura de la riqueza, la distribución de la riqueza y los cambios en estas variables pueden influir en la eficacia de la política monetaria. El Bundesbank subraya la importancia de este nuevo instrumento, argumentando que al analizar las medidas de política monetaria, es útil vigilar más de cerca las circunstancias de los activos individuales y las posibles limitaciones de liquidez de los hogares privados.

En resumen, el Bundesbank está recopilando y utilizará el balance distributivo trimestral para los análisis de política monetaria en el futuro. Esto permitirá que los cambios en la situación patrimonial de los hogares y las posibles consecuencias para la transmisión de la política monetaria puedan ser identificados más rápidamente.