El fabricante checo Skoda Transportation, no debe ser confundido con la marca de coches, es una empresa separada y distinta. La cuestión de su potencial para hacer una oferta competitiva ha sido objeto de escrutinio por informes de Banco Santander, CaixaBank, JC Capital y Renta 4. Estos informes, obtenidos por ACTIVOS, la sección de economía de Prensa Ibérica, han calificado la situación como «difícil» y «poco probable».

Skoda Transportation envió una propuesta de «combinación de negocios y de integración industrial» al Consejo de Administración de Talgo el pasado martes. Sin embargo, no proporcionó detalles de la oferta económica. Talgo ha exigido que se confirme si la oferta sería superior a la ofrecida por Magyar Vagon y si se pagaría en efectivo.

La Oferta de Skoda bajo Lupa

La oferta de Skoda llega en medio de la opa lanzada por el consorcio húngaro el pasado 7 de marzo. A pesar de estar pendiente de aprobación por el Gobierno, no cuenta con su placet. CaixaBank, en su informe, ve «difícil» que Skoda «lance una opa completa al menos al mismo precio ofrecido» sin un socio industrial y/o financiero.

Banco Santander señala que para llevar a cabo la fusión y combinación industrial, se necesita retribuir en efectivo al accionista. La entidad recuerda procesos similares en el pasado, como la fusión de Alstom con Bombardier y la de Siemens Energy con Gamesa. Los accionistas de Talgo tendrían que votar a favor de la fusión y Banco Santander se pregunta si la aceptarían sin prima en efectivo.

Renta 4 y CaixaBank manifiestan sus dudas sobre la capacidad financiera suficiente de Skoda para poder ofrecer una contraprestación superior a la de Magyar Vagon. CaixaBank define a la empresa checa como «un actor relativamente pequeño» en materia de material rodante. Renta 4 añade que la propuesta checa podría dilatar más la decisión del gobierno sobre si dar el visto bueno o no a la oferta húngara.

Por su parte, JB Capital, fundada por Javier Botín, afirma que una ‘contraoferta’ superior a los cinco euros por acción ofrecidos por Magyar Vagon sería «positivo». Sin embargo, también asegura que «Skoda no parece contemplarlo». JB Capital ve «poco probable» que Trilantic acepte cualquier otra opción que no sea una ‘contraopa’ por el 100%.

Pegasus, el principal accionista de Talgo, solo aceptará una ‘contraopa’ de Talgo si es por el 100% del capital. En ningún caso, el primer partícipe de Talgo negociará vender en exclusiva su participación. Por último, se menciona que la opción favorita de Trilantic continúa siendo la de Magyar Vagon. Esta elección se debe a que el pago se abonaría en efectivo, sin ningún canje en acciones, permitiendo al fondo completar su ciclo de inversión.

El camino hacia un posible acuerdo entre Skoda y Talgo está lleno de desafíos y análisis rigurosos. A medida que se desarrolla esta situación, los analistas y otras partes interesadas estarán atentos a cada movimiento y decisión tomada por las empresas involucradas.

El consorcio Pegasus, una alianza compuesta por el fondo Trilantic, el empresario Juan Abelló, y la familia Oriol, se mantendrá firme en su decisión de rechazar cualquier oferta para comprar su paquete de acciones en el fabricante de trenes español, Talgo, a menos que la propuesta cubra la totalidad de las acciones de la compañía. El consorcio tiene una participación del 40% en Talgo y ha dejado claro que no está dispuesto a negociar si la propuesta se articula a través de una compra parcial.

El rechazo se produce en respuesta a la reciente propuesta de la firma checa, Skoda Transportation, que ha mostrado interés en Talgo y ha realizado una propuesta de «combinación de negocios y de integración industrial», aunque sin especificar una oferta económica.

Esta propuesta de Skoda se produce en medio de la oferta pública de adquisición (OPA) lanzada por la húngara Magyar Vagon en marzo para comprar la totalidad de Talgo por más de 620 millones de euros, equivalente a pagar cinco euros por acción.

Skoda, respaldada por el Gobierno, busca una participación minoritaria

Una de las opciones que Skoda contemplaba era comprar una participación inferior al 30% a Talgo, lo que la eximiría de lanzar una OPA, y que el 10% restante de Trilantic fuese adquirido por otro socio financiero, permitiendo la salida del fondo británico del accionariado. Sin embargo, esta opción no es viable para Pegasus, que solo aceptará una oferta por la totalidad, como la que ha puesto sobre la mesa Magyar Vagon.

Es importante destacar que la oferta de Magyar Vagon es la favorita de Trilantic principalmente por dos razones: la negociación se ha prolongado durante casi dos años, desde el 16 de diciembre de 2022, y el pago se realizaría en efectivo y no incluiría ningún canje en acciones, permitiendo al fondo completar su ciclo de inversión.

Esto podría suponer un perjuicio para los accionistas minoritarios, que representan aproximadamente el 55% del capital de Talgo, ya que no dispondrán de una ventana clara para desinvertir en las mismas condiciones que el principal partícipe.

La presión gubernamental aumenta

Después del lanzamiento de la OPA de Magyar Vagon sobre Talgo, el Gobierno español inició una búsqueda de otros inversores dispuestos a adquirir el fabricante de trenes español, una propuesta que fue rechazada por los principales competidores.

Sin embargo, el Gobierno logró captar el interés de Skoda como potencial socio industrial, aunque la intención es que vaya acompañado de otro financiero. Entre los nombres que han sonado destaca el de la SEPI, el brazo inversor del Estado, o el de CriteriaCaixa, aunque este ha perdido peso en los últimos meses.

El plazo se acorta para una decisión gubernamental

El proceso de la oferta del consorcio húngaro continúa, con la próxima fecha clave el 10 de agosto. Antes de ese día, el Consejo de Ministros deberá decidir si acepta o no la operación, aunque previamente el JINVEX (un organismo dependiente del Ministerio de Economía) redactará un informe no preceptivo analizando la operación. Con el tiempo apremiando, el Gobierno trabaja ‘contrarreloj’ para encontrar una oferta alternativa, que necesariamente deberá ser por la totalidad de Talgo.

Para que esta ‘contraopa’ sea aceptada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), deberá mejorar la realizada por Magyar Vagon, de cinco euros por acción. Tras recibir Talgo la propuesta de integración de Skoda, esta reclamó que la checa detallase si la contraprestación a pagar sería superior a la ofrecida por el consorcio húngaro y si esta se satisfaría en efectivo, sin que por el momento haya respuesta.

El fabricante checo de trenes, Skoda, ha solicitado acceso a las cuentas de la empresa española Talgo con el objetivo de analizar una posible integración entre ambas compañías. Esta solicitud de información llega en medio de la tensa situación que se vive en Talgo debido a la oferta pública de adquisición (OPA) lanzada hace unas semanas por la empresa húngara Magyar Vagon, liderada por András Tombor, que valora a la empresa española en 619 millones de euros, equivalente a cinco euros por acción.

Esta posible oferta de Skoda cuenta con el respaldo de gobierno de España, que ha mostrado su oposición a la oferta lanzada por el consorcio húngaro desde el primer momento. Sin embargo, esta no sería una compra directa a través de una ‘contraopa’, que obligaría a Skoda a ofrecer un precio superior. En su lugar, se trataría de una integración que no superaría la valoración de Talgo por encima de los 3,5 euros por acción, según adelanta Colpisa. Por su parte, fuentes oficiales de Talgo aseguran «no tener información al respecto».

En caso de existir una ‘contraopa’, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) debería aceptarla siempre y cuando mejore el precio de la oferta inicial. Como no sería así, esta operación, de llegar a buen puerto, se articularía a través de un intercambio accionarial a ejecutar en los próximos tres años. Sin embargo, a corto plazo se antoja difícil ya que la OPA de Magyar Vagon está en marcha. Solo cabría la opción de que los húngaros la retirasen o que el Gobierno la rechazase, devolviendo la operación a la casilla de salida.

Óscar Puente, ministro de Transportes y Movilidad Sostenible, al frente de las negociaciones

Al frente de esta alternativa a la OPA de Magyar Vagon se encuentra Óscar Puente, ministro de Transportes y Movilidad Sostenible, que desde el primer momento vio con malos ojos la operación. Puente considera que detrás de esta operación se ocultan inversores rusos, tal y como adelantó este periódico.

Sin embargo, las gestiones de Puente, que hace solo unas semanas estuvo de viaje en República Checa, no son las únicas que están en juego. La OPA también involucra a otros ministerios y a la Moncloa. El Jinvex, un organismo dependiente del Ministerio de Economía y Comercio, es el encargado de elaborar el informe no preceptivo con el que el Consejo de Ministros tomará la decisión final.

Hasta el momento, el ejecutivo ha demorado los plazos todo lo posible para tomar la decisión definitiva sobre si autorizar o no la OPA de Magyar. Según trasladó el consorcio húngaro hace unas semanas, la decisión no se tomará antes del próximo 10 de agosto, aunque podría retrasarse más si exigen más documentación al potencial inversor.

Mientras tanto, Magyar Vagon se ha mostrado flexible con el Gobierno, abriendo la puerta a permitir la entrada de inversores nacionales en la operación y garantizando la ‘españolidad’ de Talgo, el empleo y su cotización. A pesar de estas garantías, el Gobierno no parece convencido. La principal preocupación de este es que la tecnología del fabricante español acabe en manos no deseadas.

El renombrado fabricante de automóviles, el Grupo Skoda Auto ha registrado ingresos récord en el año 2023. La marca de origen checo del grupo Volkswagen, ha informado de unos ingresos sin precedentes de 26.500 millones de euros en el año 2023, un logro monumental para la compañía.

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